1. 提示要点
开工快速下滑，检修装置继续增加，注意力从增量又挪到存量，供应缩减成为交易重点之一。
需求变化不明显，开工环比略走弱，采购积极性也并没有提高多少。库存终于有了像样的去化，关注幅度和速度。
煤价继续小幅回落，还是持偏空态度；PVC供应刺激下，兰炭、电石纷纷下调价格，高成本有所回落。生产利润短期小幅修复，可持续性不强。出口关闭，进口或将打开。
博弈核心有两点：一是政策，二是煤价。就终端领域来看，需求爆发式增长很难，尤其是年底之前，给到偏悲观态度。煤价则还是有下行空间，PVC价格上方或受限。
操作建议：顺势短空，风险在于政策超预期。
2. 行情回顾
市场焦点：本周PVC价格呈现触底反弹走势，宏观面消息刺激，叠加供应快速收缩，高库存去化带动下PVC阶段性反弹出现。
最新数据显示，V2301合约在5934元/吨，华东5型现货主流价在6030-6150元/吨。
3. 驱动指标
开工下滑速率加快，前期检修装置维持，且新增五套检修装置，范围扩大至山东地区氯碱装置。截至本周，电石法及乙烯法开工分别在65.79%、71.78%，环比分别变化-5.16%、-6.24%。
年底前需求逐步转淡，难有起色。下游开工分地区来看，华北、华东及华南三地开工分别为45%、60%、57%。分行业来看，型材、管材和薄膜开工分别为44.38%、50.45%、63%。
下游采购维持弱势，供应缩减带动了中上游快速去库。11月4日华东+华南样本社库在31.38万吨，环比去化1.46万吨。
4.估值指标
煤价小幅回落，大跌趋势尚未形成；兰炭、电石供增需减，价格下调明显。
兰炭端，周度开工环比提升为48.86%，陕西兰炭最新报价分别为1730元/吨，相较于前一周下调80元/吨。电石环节开工环比提升至75.5%，山东电石主流价在4180元/吨，相较于前一周下调125元/吨。
供应缩减驱动价格上行，亏损快速缩小。截至上周五，外采电石法、氯碱综合利润分别为-1251元/吨、23.8元/吨，一体化利润为-1267元/吨，乙烯法利润在1247元/吨。
9月出口10.97万吨、环比下滑2.03万吨，进口3.04万吨，环比增加0.16万吨。周内亚洲PVC市场价格持稳，CFR中国报780美元/吨，CFR东南亚报760美元/吨，CFR印度报820美元/吨。
【信达期货研究所】
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(文章来源：信达期货)
