1. 核心观点
开工环比维持，供应端最大压力在投产装置，四季度还有80万吨待投产装置。下游开工并未下滑，但加工企业态度偏悲观，接货积极性不高。累积的高库存持续压制价格表现。
估值这一端要辩证对待，从煤、兰炭、电石出发去看，确实已经到了极低位置，但从氯碱联产装置看，还是存在压缩空间。现阶段低估值还是一个表征指标，不急于讨论其支撑作用。进出口均关闭。
供过于求的格局在四季度可能还会加深，高企的库存亟待纾解，要想实现再平衡只能继续跌价。结合原料端表现，等待时机逢高做空。
操作建议：单边观望。
2. 行情回顾
本周PVC价格呈现跌后盘整走势，显然孱弱的供需格局不足以承接高价现货，且市场看空氛围浓厚，PVC价格再创新低。
最新数据显示，V2301合约在5918元/吨，华东5型现货主流价在6060-6180元/吨。
3. 驱动指标（供应、需求）
上游检修基本维持，开工环比变化不大。
截至本周，电石法及乙烯法开工分别在72.63%、79.61%，环比分别变化-0.93%、-0.21%。存量供应压力并不大，但开工存在不确定性，主要压力还是集中在几套待投产装置上。
总体开工一定提升，但即将结束的旺季持续压制下游采购欲望，需求整体仍偏弱。
下游开工分地区来看，华北、华东及华南三地开工分别为45%、60%、57%。分行业来看，型材、管材和薄膜开工分别为47.5%、51.36%、68%。
库存数据表明，需求仍不能消化已有供给，总库存仍未有效去化，10月21日华东+华南样本社库在35.28万吨，环比去化1.23万吨。
4. 估值指标
兰炭端，周度开工环比不变为57.09%，陕西兰炭最新报价分别为1810元/吨，相较于前一周不变。
电石环节开工低位维持，现值71.5%，山东电石主流价在4280元/吨，相较于前一周上调70元/吨。物流和产销受限，原料表现相对强势。
原料强势，供需弱势，利润持续处于极低位置。截至上周五，外采电石法、氯碱综合利润分别为-1358元/吨、367元/吨，一体化利润为-1150元/吨，乙烯法利润在1287元/吨。
8月出口13.00万吨、环比下滑4.69万吨，进口2.88万吨，环比增加0.23万吨。周内亚洲PVC市场价格跟随台塑报价进一步下跌，CFR中国跌30报790美元/吨，CFR东南亚跌50报770美元/吨，CFR印度跌50报820美元/吨。
【信达期货研究所】
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(文章来源：信达期货)
